股价腰斩、价格倒挂，五粮液仍旧站不稳千元白酒地带？

虽然2022年白酒行业维持了稳健发展态势，但进入2023年，“去库存”却成为了白酒行业的首要任务，除了贵州茅台旗下飞天茅台，其他白酒产品价格都存在倒挂问题，就连五粮液旗下“普五”也不能独善其身。

公开财报显示，2022年五粮液实现营收739.69亿元，同比增长11.72%，归母净利润266.91亿元，同比增长14.17%，尽管业绩上依旧保持双位数增长，但实际上这个增速不仅不如2021年的自己，比之其他头部酒企也稍显逊色。       

据公开资料显示，贵州茅台、泸州老窖、山西汾酒和洋河股份的营收增速分别为16.53%、21.71%、31.26%和18.76%；净利润增速分别为17.33%、31.16%、51.34%、24.98%。而与之对比，五粮液的营收增速和净利增速，在“茅五泸洋汾”中均排在垫底的位置。

更让投资者担心的是，五粮液旗下“普五”还出现了价格倒挂的问题，迟迟未能突破千元大关，即使临近端午节，也未能扭转价格倒挂的局势。

日前，在五粮液召开的2022年度股东大会上，五粮液副总经理刘洋就投资者关心的价格倒挂问题进行了解释：受多因素影响，今年“普五”价格确实有所倒挂。

据资料显示，去年还能卖出1100+的“普五”，现在价格已经跌破千元；而五粮液的股价，也已经从348的高点近乎腰斩，截至6月16日，五粮液股价为184.08元。

有业内人士表示：“由于每年酒厂对经销商都有回款的业绩要求，经销商未来完成任务及回收资金，就只能低价向批发渠道放货，久而久之市场上积压了太多的酒，导致价格下降。”

实际上，“普五”价格倒挂现象早在去年年底表现就已十分明显，一些酒水经销商为了降库存回笼资金，纷纷降价。据一位酒类批发商爆料称，他从上游五粮液经销商的“普五”拿货价格已低至930元/瓶，与普五的出厂价969元相比，便宜了将近40元。

据去年年报显示，2022年五粮液应收票据大幅度升高，提前打款降低，而引发经销商这种情况的原因只有两点：酒厂给的利润太低，经销商没有拿货的动力；或者酒卖不动，经销商库存积压。

在终端方面，五粮液的52°500ml普五，去年年底提价之后对标了飞天茅台的出厂价969元/瓶，建议零售价是1399元。但到了今年，飞天茅台仍在巅峰时刻：散装飞天茅台的调货价不低于2700元，门店价格不低于3000元；而五粮液的普五调货价却保持在950-960之间，京东和抖音直播间里的售价也只能勉强接近1000元。

价格疲软，利润自然就会减少，而经销商对此的拿货动力就会降低许多。对此，五粮液董事长曾从钦公开表示：“公司会处理好量价问题，要保持量价平衡，不能长期倒挂，要让经销商挣钱。”

五粮液也确实给出了解决方式：拿出2个亿自建专卖店。5月30日，五粮液公告显示，将在全国范围内高质量建设一批第五代专卖店，两年期费用总预算为2亿元，为提升公司专卖店渠道能力，进一步将专卖店打造成为服务C端客户的核心阵地。

值得注意的是，白酒市场并非五粮液一家价格倒挂。据多位经销商表示，目前的市场除了茅台外，集体出现价格倒挂的问题。白酒行业的马太效应也更加明显。该情况从前述电商平台数据也能印证，销售增长的均为全国性名酒品牌。

中国酒业协会理事长宋书玉在2023年贵州白酒企业发展圆桌会上称，2023年可能是中国酒业在长周期发展中的变革之年、转型之年和分化之年。宋书玉表示：“白酒产业在高速增长周期中积累了诸多问题，也随着经济大环境影响而逐渐显现，长期积累的内部和外部矛盾已经突破了临界点。”

" 江湖上老大不好当，老二也不好当，尤其是当过老大的老二。"2018 年，时任五粮液董事长李曙光的一句感叹，道出了五粮液发展之路上的五味杂陈。

虽然五粮液现在是白酒老二，但回想五粮液1998年，其售价超过茅台，并成功上市，比茅台还早了 3 年，更在 1999 年被端上了国宴。当时茅台还未“称王”，五粮液可是当之无愧的“白酒一哥”，其营业收入和净利润的巅峰时期是贵州茅台的 4 倍以上。

而关于五粮液为何会掉到“白酒老二”的位置上，还是离不开“大商制”与子品牌两方面因素。其实五粮液早期能成为“白酒老大”，主要得益于经销商主导的“大商制”，这种模式能以低成本开拓渠道，充分利用产能。

而“成也萧何，败也萧何”，五粮液的“大商制”也有不可忽视的弊端——大商控制定价、贴牌产品鱼龙混杂的现象也对五粮液的品牌价值造成了不可挽回的损伤。

白酒分析师肖竹青表示，“产品成功提价需要三个月，但跌破发售价只需要一天。五粮液有时候针对一些违反价格约定的大商只是将自己大区的总经理撤职，对大商则是‘罚酒三杯’。这就形成了五粮液被大商绑架的渠道体系。”

而另一个因素五粮液的子品牌的方面，五粮液集团在2000年之后的短短几年时间，就推出了近百个子品牌，有的是收一笔保护费就给小酒厂的系列产品授权，有的是“五粮X”“N粮液”这种看起来像山寨五粮液的产品，甚至还有金六福和浏阳河这样区域性的品牌。

自此，曾经那个定位清晰、只有高档酒五粮液和低档酒尖庄两个品牌，并且二者互不影响的和谐时代一去不复返，只留下了经常互相竞争，各种打广告打价格战内耗的一堆五粮液子品牌，除此之外，那些与五粮液相似的品牌在蹭名气的同时，也消耗了五粮液高端的形象。

虽然五粮液一度清理了超过180个子品牌，2200个产品，但其留下来的子品牌数量依旧众多，甚至还有直播间出现过9.9元起的五粮液子品牌，在现在这个直播行业火爆的时代，这对于980一瓶的普五还是会有不小的影响。

虽说如此，但五粮液未来的发展如何，还有待市场考验。长城证券股份有限公司分析称：2023 年白酒行业将有望在拉经济、扩内需的工作定调，以及疫情防控结束后场景和需求回升的带动下迎来拐点，五粮液作为行业晴雨表有望顺势而为率先驶入快车道，并且乘势而上在动销、批价、产品结构等方面强化优化。

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